中國建材(3323.HK)有炒復甦動力

英皇證券研究部

恆指跌穿19000後觸發補倉及趁低吸納，弱勢板塊或有轉強機會。水泥股今年以來持續調整，主要反映內地房地業的不景氣及水泥價格下跌等因素。國內最大水泥商中國建材股價年初至今已下跌21%，相信已消化相關情況。預期內地經濟穩步復甦、加快基建及保交樓等行動將推動水泥需求，基於估值並不昂貴，料具反彈空間。

中國建材中期業績符預期，收入1,089.6億 (人民幣·下同)，按年下降10.6%；毛利210.56億元，下跌30.6%。錄得純利54.5億元，倒退31.2%，每股盈利64.6分。不派中期息。惟新材料業務成為新亮點，如石膏板、玻璃纖維、風電葉片及鋰電池隔膜等，佔公司利潤50%。

行業方面，2022年上半年，受國內疫情多點散發、宏觀經濟環境偏弱、基建項目資金不足、全國房地產開發投資降幅擴大等影響，基礎建材板塊需求出現收縮，全國水泥產量9.77億噸，同比下降15%，而水泥產品平均售價下降。

然而展望下半年，內地經濟進入修復階段，新一輪穩增長政策正在加碼，而政策轉向支持內房保交樓，也利好傳統建材；智能製造推進轉型升級進一步深化、數字經濟、綠色低碳等持續發展，則有利中建材的新材料業務壯大發展。

即使今年炎熱夏季以致水泥需求恢復速度延遲，但市場對今年第四季的需求持正面看法，而管理層預計在9月中，需求可恢復至去年水平。現價預測市盈率約5倍，估值並不昂貴，有炒復甦的動力，建議HK$7.50吸納，上望HK$9.0，跌破HK$6.8止蝕。