中船防務(317.HK)趁回調買入

英皇證券研究部

中國近期疫情好轉，加上各地積極保交樓、穩基建，固定資產投資改善，鋼鐵、煤需求堅挺，帶動散裝航運運價企穩。波羅的海乾散貨指數BDI由9月初至今, 已較8月底的低位965點, 反彈764點。受航運市場景氣傳導，船舶製造行業也進入上行週期，可留意中船防務。

據中國船舶工業行業協會近期公佈資料顯示，今年首8個月中國造船完工量、新接訂單量、手持訂單量分別占全球市場份額的45.4%、50.6%和47.7%，繼續保持全球第一。新接訂單中，液化天然氣船占全球市場份額的近三成，達到27.2%，萬箱以上集裝箱船占到全球市場的43.9%。

中船防務上半年實現營業收入約42.71億元(人民幣·下同)，同比減少9.46%；歸屬于上市公司股東的淨利潤為1890.67萬元，去年同期虧損9504.26萬元。因船舶產品進度款同比增加，經營現金流大幅改善，上半年經營活動產生的現金流量淨額由負轉正，達12.8億元。

上半年新造船價格持續上揚，各典型船型新船價格同比漲幅達10%-30%。需求端方面，由於運價高企，船隻因船齡到期及適應新環保法規需要替換，供給端金融危機以來大量產能出清，令頭部船企的議價能力提升，盈利有望持續改善。可趁回調買入中船防務，建議買入價HK$7.1，目標價HK$8.8，跌破HK$6.6止蝕。