中國電信(728.HK) - 盈利、派息能見度高

英皇證券研究部

全球主要經濟體進入加息潮，資金正重整投資組合，盈利能見度高、現金流穩健及能持續派高息的企業，將最有機會度過經濟寒冬，中國電信是其中之一，而近期股價持續有逆市表現，可繼續看好。

中電信（00728）中期淨利潤183億元（人民幣．下同），按年增長3.1%，剔除去年出售附屬公司的一次性稅後收益後，按年則漲12%。期內EBITDA（扣除息、稅、折舊及攤銷前利潤）上升5.3%，錄得698億元。公司首次派發中期股息，每股宣派0.12元，派息比率為60%。

產業數碼化成為其增長引擎，上半年貢獻589億元收入，較去年同期多19%。當中天翼雲繼續呈倍數增長，收入飆一倍，達281億元，並超越去年全年表現。至於傳統的移動及固網服務收入表現維持穩定。

預計在中國數字化轉型的背景下，2022至2025年中國雲市場將錄得32%的複合年增長率，隨著國有企業/政府成為主要的雲需求驅動力，市場份額或會轉向電信營運商，中電信料是主要受惠者。

中電信具穩健的傳統電訊業務，也有增長動力強的數字化業務，盈利增速跑贏同業。2023年預期將派息比率提高至70%，息率或高達8厘以上，即使而對利率上升，也具吸引力。現價預測市盈率7倍，估值並不昂貴，建議HK$2.85吸納，上望HK$3.20，跌破HK$2.60止蝕。