同程(780.HK)受惠黃金周出行人數上升

英皇證券研究部

長假將至，國慶假期的機票價格和訂單量均出現明顯升幅。雖然內地仍受疫情影響，但無阻居民短程旅遊熱情。同程旅行可視為波動市況下較穩健選擇。

據同程旅行數據顯示，截至9月16日，10.1假期機票訂單平均價格超過700元（人民幣，下同），較中秋假期時上漲近四成。去哪兒平台數據亦顯示，9月15日時平均價格是一周前的3倍，而不少航線於9月30日出發的機票價格更從兩、三折飆升至全價。澳門過去一周由內地往返澳門的機票搜索呈現雙位數增長，訂單增長更達到40%。

由於疫情對長途出行帶來影響，不少旅客傾向於周邊游。途牛旅遊網表示，十一期間本地遊、周邊遊出遊人次占比為64%。去哪兒數據顯示，截至9月22日，全國「冷門城市」酒店預訂間夜量同比2021年同期增長30%，同比2020年增長70%，比2019年疫情前增長200%。

同程旅行此前公佈，二季度實現收入13.19億元，恢復至2019年同期的83%，2022年上半年，實現收入30.37億元，恢復至2019年同期的90%以上。上半年經調整淨利潤3.57億元，經調整淨利潤率為11.8%，平均月活躍用戶和月付費用戶分別為2.21億人及2890萬人。在上半年疫情封鎖情況下，表現出穩健性和韌性。

集團積極發展下沉市場，截止今年6月，其非一線城市註冊用戶占比達87.1%，而新付費用戶中有61.7%來自三線及以下城市，這為付費用戶比例的提升打下良好基礎。

在下半年防疫措施緩和和出行環境好轉的情況下，料同程會隨行業復甦。可於HK$16買入，暫上望HK$17.8，跌破HK$14止蝕。