百威亞太(1876.HK)- 高端化策略推動盈利增長

英皇證券研究部

大市本週出現技術性反彈，惟恆指仍受制於18000，成交萎縮，投資者欠入市信心。相對上，高端品牌內需股表現較佳，百威亞太年初至今，股價仍升8%，跑贏大市及內地同業，顯示市場對其海外市場復甦的能力，具備信心。若內地第四季消費市道回暖，股價有望反覆向好。

百威為亞太區最大的啤酒公司，在高端及超高端啤酒領域處於領先地位。公司釀製、進口、推廣、經銷及出售超過50個啤酒品牌，包括百威®、時代®、科羅娜®等。其主要市場為中國、韓國、印度和越南，並於亞太區營運48家釀酒廠。

上半年，百威營業額34.53億美元(下同)，按年跌0.7%。純利6.25億元，按年升24.3%。期內，南韓及印度市表現強勁，內地市場就受疫情影響，銷量下跌5.5%；然而，7月內地市場持續改善，高端啤酒需求仍然強勁。

由於9月份內地多個城市實施靜態管理，市場預期百威第三季的內地營運溢利或低於預期，故股價受壓。但隨著疫情受控，以及憧憬內地二十大後或有放寬防疫的舉措，第四季增長動力料較佳。

上季百威由高位調整，已反映市場下調其盈利預測的影響。若第四季及明年內地經濟增長加快，加上百威海外市場如南韓的復甦勢頭持續，百威高端化策略仍會帶來穩健的盈利增長。建議HK$21.8吸納，上望HK$26，跌破HK$19.8止蝕。