中海外(688.HK)受惠內房政策支持

英皇證券研究部

內地政府在國慶長假前夕推出多項救市政策，除下調首套住房公積金貸款利率外，還包括調整差別化住房信貸政策、居民換購住房享個稅退稅優惠等。不過，受需求端疲弱及債務危機影響，市場下跌趨勢還未轉變，國企民企分化嚴重，建議選擇國企優質內房，如中海外。

中海外公佈，9月合約物業銷售金額約228.26億元(人民幣·下同），按年增加12%，按月升1.4%；相應的已售樓面面積約為123.9萬平方米，按年上升12.4%。首9個月集團累錄合約物業銷售金額約2,013.03億元，相應的累計樓面面積約9,226,500平方米，分別按年下跌26.9%及34%。雖然首9月銷售仍錄得下滑，但表現優於同業，且9月銷售錄同比和環比增長，在救市措施進一步下發情況下，集團在旺季的銷售有望持續復甦。

於6月底止，集團總借貸為2698.2億元人民幣，持有銀行結餘及現金1253.2億元人民幣。資產負債率59%，淨借貸比率41%，未觸及三條紅線，財務狀況健康穩健。

雖然內房市場的疲弱情況無法在短期內扭轉，但中海外具央企背景，資金流動性佳，今年以來股價跑贏大市，料在下半年內房扶持政策持續下發情況下，可捕捉行業企穩機遇。中海外現價預期市盈率不足6倍，息率5厘，建議HK$21吸納，目標為HK$25.0，止蝕為HK$19.0。