華能國際(902.HK)- 經營環境在下半年有所改善

英皇證券研究部

北水回歸，恆指繼續尋底，早前挾淡倉的升幅已被全數抹去，整體投資信心薄弱，避險主導。中資火電股昨有逆市表現，華能國際年初至今的股價表現平穩，屬少數跑贏大市的股份之一，影響股價的因素為內地經濟弱於預期及發電成本上升等，惟預期第四季兩項負面因素都有改善機會，短線股價有望由波幅區間的底部回升。

華能國際中期盈轉虧，錄得虧損32.2億元(人民幣·下同)，相比上年同期純利41.87億元，每股虧損0.27元，不派中期息。虧損主要受燃料價格大幅上漲影響。期內實現營業收入1,168.69億，按年增加22.7%。

國家統計局公布電力生產情況數據顯示，8月發電8,248億千瓦時，按年增長9.9%，增速比上月加快5.4個百分點，日均發電266.1億千瓦時。今年首八個月，發電5.6萬億千瓦時，按年增長2.5%。其中，8月火電按年增長14.8%，增速比上月加快9.5個百分點。

此外，內地8月PPI下降1.2%，煤炭開採和洗選業價格下降4.3%，降幅均有所擴大；受高溫天氣影響，電力需求增加，電力熱力生產和供應業價格由下降1.1%轉漲0.3%。顯然，內地火電經營環境在下半年料有所改善。

華電國際是火電股龍頭，電煤價格由高位回落，對其下半年盈利有顯著幫助，加上第四季預期內地經濟穩復甦，發電量將有穩定增長，其市賬率為0.7倍，估值合理。今年股價多在HK$3.3至HK$4.5之間波動。建議HK$3.55吸納，上望HK$4.2，跌破HK$3.20止蝕。