六福珠寶(590.HK)二季度整體同店銷售止跌回升

英皇證券研究部

受惠香港放寬防疫措施及政府發放消費券，本地零售市道好轉。六福珠寶二季度整體同店銷售止跌回升，留意後續受惠香港復常及內地二十大後放寬防疫利好。

截至2022年9月底止第二財季，六福整體同店銷售增長按年增加40%，扭轉前一季度下跌1%。當中港澳地區同店銷售按年增長50%，零售收入按年增30%。而內地業務因防疫措施嚴格，加上高基數效應，同店銷售按年倒跌4%，按季挫28%，於10月首兩周更已錄得雙位數字跌幅。

公司管理層表示，港澳市場同店銷售較上一季度大幅上升，主要受惠黃金價格偏軟，令需求增加。香港於第二季的整體同店銷售增長70%，主要因其黃金產品同店銷售增長98%，定價首飾產品亦錄得單位數字升幅。由於黃金價格持續偏軟，而澳門與內地恢復免隔離通關，入境旅客人數上升，10月首兩周維持可觀升幅。

六福約一半收入來自港澳，香港已逐步走上復常道路，入境隔離措施有望在年底前進一步放寬，料可吸引旅客重返香港。內地11月恢復赴澳門旅行團及電子簽證，有望持續提升澳門銷售收入。內地雖上季受嚴格疫情管控影響，但相信會後有望逐步放寬防疫，帶動促消費政策落地。集團現價市盈率約8倍，相較同業周大福(1929.HK)約18倍的估值，具吸引力，建議於HK$19吸納，上望HK$21。