中生製藥(1177.HK)受惠政策支持

英皇證券研究部

剛剛結束的二十大，對醫療健康產業的發展釋出利好，帶動醫藥股走強。此前中生製藥隨醫藥板塊走低，近期有見底回升跡象，可捕捉低位吸納機會。

二十大報告中強調「推進健康中國建設」，提及要「深化醫藥衛生體制改革，促進醫保、醫療、醫藥協同發展和治理。」預計未來政府將進一步加大投入完善醫藥保障。這有利於具備仿製藥及創新藥的藥企，擴大市場佔有率及強化領先位置。

中生製藥上半年銷售受到疫情影響，收入按年升6%，純利受聯營公司科興中維拖累，大跌77.3%至19.2億元。其中新產品收入升25%至66.1億元，抗腫瘤用藥收入升17%至49.6億元，創新藥收入升14%至34.9億元。而第七批集採的價格跌幅較此前收窄，反映價格競爭趨於良性。公司料今年至後年有4個創新藥及14個生物類似藥或仿製藥上市，預期創新藥收入佔比今年達24%，計劃明年創新藥收入突破100億元人民幣關口。

此外在新冠藥物研發方面，公司也有利好消息。旗下I類新藥「TDI01」近期獲批抗新冠肺炎臨床試驗，TDI01是全球首個通過高選擇性地抑制ROCK2激酶來抑制新冠病毒對宿主細胞的侵染的小分子創新藥。

中生製藥上半年業績不及預期主要與聯營公司疫苗收入貢獻下降有關，在創新藥方面，仍具領先優勢。現價市盈率不及5倍，可趁低部署，暫上望HK$4.75，跌破HK$4止蝕。