中銀香港(2388.HK) - 估值合理、受惠利率上升
2022-11-04
英皇證券研究部
美聯儲一如預期加息3/4厘，金管局亦隨即上調基本利率至4.25%，料本地同業拆息續高企。市場利率上升有利本地存款基礎龐大的銀行，中銀香港是主要受惠者。香港經濟在持續復常下，銀行的貸款增長有望改善。中銀香港第三季度業績不俗，現價估值並不昂貴，可低吸。
中銀香港今年第三季營運情況不俗，減值前的淨經營收入為147.94億元，按季增長13.7%；減值前的經營溢利為106.6億元，按季升17.7%。首九個月計，減值前的淨經營收入為420.3億元，按年增長11.8%；減值前的經營溢利為300.7億元，按年上升16.4%。於首九個月，淨利息收入按年增長18.7%，至292.96億元；淨息差為1.27%，按年上升17個基點。淨服務費及佣金收入按年下跌21.9%，至75.1億元。
由於利率仍在上升，預期中銀香港的利息收入及息差繼續向好。雖然交易收入及佣金等非利息收入或受壓，但情況受控。本地經濟首三季呈收縮，惟下半年已續步復常，預期第四季起，香港經濟可穩步復甦，貸款增長及其他銀行業務有望改善。
年初至今，中銀香港的股價按年表現平穩，已大幅跑贏恆指及本地同業，反映其業務更受惠利率上升。現價計，市賬率為0.8倍，息率近5厘，估值並不昂貴，料年底具回升空間。建議HK$24.0吸納，目標HK$27.0，止蝕為HK$22.5。