聯想(992.HK)非PC業務成新增長引擎

英皇證券研究部

雖然PC（個人電腦）需求疲弱，但在縮減成本及新業務推動下，聯想季度盈利仍錄得增長，優於市場預期。非PC業務發展勢頭良好，一定情況下可彌補PC業務疲軟影響。當前估值較便宜，可持續關注。

聯想公布截至9月底止的第二財政季度業績，營業收入同比下降4.4%至170.9億（美元．下同），純利升5.7%至5.41億元，均高於市場預期。季度淨利率3.2%，同比提升0.3個百分點。季內成本管控成效顯著，費用率同比下降0.4個百分點至11.9%。

在收入方面,作為主業的IDG(智能設備業務)，收入按年跌6.7%至279.90億元，主要受個人PC出貨量下滑影響。但是聯想PC市佔率繼續維持第一位置(22.7%)，且在高端產品市場單季收入同比增長。ISG(基礎設施方案)、SSG(方案服務業務)錄得高速增長，二季度同比增長分別為33%和26%。

包括智能手機在內的非個人電腦業務成為新的增長引擎，期內收入貢獻佔集團總收入37%，按年升11%。集團管理層表示，雖然個人PC需求放緩的情況會持續到下季度，但聯想始終牢牢佔據市佔率第一的位置，優於主要競爭對手，但中長期而言仍然看好PC市場的穩定增長，尤其是中國市場。

集團第二季度的研發投入同比增長15%，研發人員增長26%。管理層稱中期研發投入翻番的目標不會改變。截至第二季末，聯想擁有55億現金儲備，扣除債務後有11億凈現金，良好的財務狀況有助於集團在波動市況中抵禦風險。

聯想現價市盈率約4.4倍，估值吸引，建議趁回落買入，暫上望HK$7。