招銀(3968.HK)受惠內地放寬防控及支持地產融資政策

英皇證券研究部

內地持續釋放穩經濟信號。上週五發佈優化疫情防控工作二十條措施，各地開始落實，部分區域解封。同時，央行、銀保監出台16條措施支持房地產融資。上述消息利好零售銀行，有利於降低銀行的壞賬風險，可關注招商銀行。

中國人民銀行、銀保監會聯合發布《關於做好當前金融支持房地產市場平穩健康發展工作的通知》，出台六方面十六條措施全力支持房地產融資，包括穩定房地產開發貸款投放，支持開發貸款、信託貸款等存量融資展期1年，鼓勵信託等資管產品支持房地產合理融資需求。上述內容反映監管方對房地產行業及開發商的政策立場發生重大轉變，從「救項目不救企業」轉向「救項目與救企業並存」。

上述政策料有助於緩解房地產的信貸風險，對內房敞口較高的商業銀行利好。根據招行3季報，截至9月底的公房地產貸款餘額3,588.74億元(人民幣·下同)，較上年末增加165.54億元，佔公司貸款和墊款總額的6.93%，較上年末下降0.31個百分點，對公房地產不良貸款率3.32%，較上年末上升1.93個百分點，處於可控範圍。

受疫情、房地產信貸風險及金融反腐影響，招商銀行今年以來股價挫四成，跑輸同業，但其前兩季利潤增速居行業領先位置，第三季淨利潤升15.5%至375億元。現價市盈率約6倍，市帳率約1倍，股息率約4.9厘，估值吸引，具進一步反彈潛力，建議買入價HK$35，上望HK$40，跌破HK$30止蝕。