申洲國際(2313.HK)營運有望好轉

英皇證券研究部

大市進入高位整固期，加上世界杯月，金融市場料轉向淡靜，一些落後優質股可以留意。申洲國際今年以來跌幅逾50%，已反映原材料上升、供應鏈不暢及外部需求疲弱等因素，而市場早已下調其盈利預測及估值。近期股價隨大市見底回升，當其主要客戶完成去庫存，申洲的營運有望好轉，走勢將反覆向好。

申洲為內地最具規模的成衣制造商，生產基地位於寧波，也在越南及柬埔寨設有生產廠房，供應及滿足海外市場的需求，目前年產高檔面料逾20萬噸，針織服裝約5萬件。申洲中期業績呈現壓力，營業額135.9億元人民幣(下同)，按年升19.6%。純利23.67億元，按年升6.3%，惟受原材料成本急升及寧波廠房因內地疫情而停產等影響，毛利率按年下跌7.1個百份點至22.6%。管理層對業務前景亦保守，預期下半年至明年上半年，紡織服裝行業可能遭受因需求不足而帶來產能利用率下降，新增投資亦將放緩。

近期，國內、國外等主要體育用品商的業績欠佳，亦發出較弱的銷售指引，有去庫存的壓力，令申洲股價持續尋底。然而，內地的防疫政策有所調整，對內地零售氣氛的影響雖有待觀察，但普遍預期是正面的。因此，申洲的復甦可能較預期快。短線而言，下週踏入世界杯賽期，勢掀起足球熱潮，體育用品的需求料有所回暖，在相對淡靜的市況中或是操作藉口，申洲料是受惠者。

技術上，申洲在HK$55-60的區間築底，現形成反覆上升軌。而經過今年的估值下調，現價市盈率約25倍，已回到合理水平，值博率提升。建議HK$68.0吸納，上望HK$85，止蝕可定於HK$62.0。