京東集團(9618.HK)繼續強化經營質量

英皇證券研究部

即便受內地防疫政策及消費需求疲軟影響，京東上季仍表現不俗。受益於嚴格的成本控制，公司純利按年升98%，高於市場預期。集團管理層表示，最壞時刻已基本過去，預期正在醞釀復甦，可關注。

京東集團收入2,435億元(人民幣·下同)，按年增加11.4%。2022年第三季度，歸屬於普通股股東的淨利潤為60億元，去年同期淨損失為28億元。非公認會計準則下歸屬於普通股股東的淨利潤為100.4億元，去年同期為50.48億元，同比大幅增長約一倍。年度活躍用戶數達5.883億，按年增加6.5%。據管理層透露，零售業務的復購用户以及Plus用户規模增長更快，佔全部用户的比例持續提升。

其中，京東零售的收入按年增加7%，較第二季4%增幅擴闊，經營利潤率為5.2%，高於上年同期的4.0%。主要受到電子產品及家用電器商品收入增長帶動，及集團在成本管控方面取得成效。京東物流收入按年升38.9%，主要因為德邦集團合併對盈利的正面影響。經營利潤錄得2.53億元，較去年同期則蝕7.27億元明顯好轉，經營利潤率在二季度轉正基礎上提高至0.7%。新業務經營扭虧為盈。

京東管理層表示，今年是疫情三年來物流受影響最嚴重一年，就雙十一數據而言，由於履約困難等，公司訂單取消率略高於往年。不過集團用優質的購物體驗，來轉化為盈利能力，帶動高品質的業務增長。另外，該季度增長較快的消費品類為家電、生鮮、健康用品等，美妝增長不理想，手機在蘋果新機發佈後有所改善。

由於疫情和宏觀環境存在不確定性，集團對第四季的消費前景較審慎，強調聚焦核心業務，強化降本和提升管理質量。我們認為集團三季度經營利潤表現強勁，成本控制得宜，隨內地防疫政策調整，收入增長有望在明年迎來有力復甦。可待回落至HK$200左右買入，上望HK$280,跌破HK$180止蝕。