中海油(883.HK) - 息率吸引料股價穩步升

英皇證券研究部

恆指高位整固，今年大弱市之中跑羸的中海油，仍有留意價值。美國通脹受控，美元轉弱，而油組對增產謹慎，利好油價穩。中海油第三季業續不俗，料全年盈利及派息可達標，股價有反覆挑戰全年高位的機會。

外媒消息，中海油已經為其在美國油田的權益尋找潛在買家，以加快撤出西方國家，出售所得可能高達約20億美元(約156億港元)，釋放資產價值。另一方面，近期國際油價回落至2個月低位，主要是擔心全球經濟衰退。然而，油組對油價趨勢敏感，料不會輕易增產，加上內地明年經濟大有機會加速反彈，是支撐油價的動力。因此，預期國際油價在目前水平上落，波幅介乎80-100水平。

中海油對油價最敏感，因其業務主要集中上游。若油價相對平穩，其盈利能見度將更高。中海油第三季純利368.8億元人民幣，按季下跌2%，按年則升89%，符預期。在油價回落的情況下，第三季度業績理想，主要得益於產量增加。首三季，採油成本約每桶30美元，依目前油價水平，利潤空間仍大。

今年以來，中海油股價已上升約四成，大幅跑贏大市甚至同業中石油及中石化，反映其盈利質素及企業管治較佳。進入冬季，油價料穩中偏強，有利短線股價表現。以現價計，預期息率達7%，估值具抗跌力，建議HK$10.0吸納，上望HK$12.0，止蝕HK$9.0。