平保(2318.HK)具估值修復空間

英皇證券研究部

內地疫情雖然仍在升溫，但當局未見收緊防疫，反而強調繼續優化措施，更多地關注居民在疫下中的切身問題，這顯示內地仍處復常軌道之中，暫未受各地抗議活動的影響。內房也繼續受到政策力撐，平保因對內房風險敞口較高，當行業真正回穩，平保將有估值修復的空間。

繼人行及銀保監後，中証監也撐內房，並決定在股權融資方面調整改善5項措施，即日起施行，包括恢復有地產業務的上市公司併購重組及配套融資，以及恢復其再融資等。這意味銀行貸款、債券發行及股權融資等三大資金鏈均重新恢復，這是在供給側方面，最強而有力的動作，重建內房商的資金流。

平保過去在內房的投資不少，也曾作出投資減值。因此平保對內房的敏感度頗高。平保今年首十個月旗下中國平安財產保險原保險合同保費收入達約2,456.02億元人民幣，按年增長11.3%。中國平安人壽保險原保保費收入近3,817.97億元，按年跌2.6%。平保第三季新業務價值復甦幅度低於預期，反映出第三季疫情及消費市場疲軟的影響，惟現時內地疫後復常有向好的政策趨向，有利推動明年新業務價值回復增長。

困擾平保的兩大因素，即內房危機及嚴格防疫，均有緩解跡象，預期市場對平保將迎來估值上的修復。股價過去1 個月累升40%，跑贏大市，反映動力強勁，短期仍有上升空間，建議HK$45.0吸納，上望HK$55.0，止蝕HK$40.0。