波司登(3998.HK)旺季銷售可看高一線

英皇證券研究部

今冬以來最強寒潮正影響全國各地，羽絨服成為禦寒首選。由於今年發佈新國標，對羽絨服的質量要求更高，帶動成本上升，在冬季旺季銷售期或有漲價可能。可留意國產羽絨服龍頭波司登。

波司登此前發佈截至9月底半年報，收入按年增14.1%至61.8億元（人民幣，下同），純利按年上升15%，至逾7.34億元。毛利率下降0.7個百分點，至50%；每股盈利 6.79分，每股派息4.5港仙。

羽絨服業務為其最大收入來源，期內錄得收入佔總收入的62.4%，達到38.57億元，按年增加逾一成。主品牌「波司登」收入同比增加8.2%，毛利率提升3.9個基點至66.5%；「雪中飛」收入同比增加29.4%，「冰潔」增加11%。

貼牌加工管理業務受核心客戶訂單量增加影響，收入升32.7%至18.95億元，佔總收入30.7%；女裝業務收入3.4億元，跌18.3%；多元化服裝業務錄得收入8780萬元，升22.2%。

波司登積極優化渠道質量，常規零售網點較上一財年末凈減少139家至3670家。同時加大拓展線上渠道，上半年線上渠道收入同比增長32%至8.72億，截止2022年9月30日，波司登品牌在天貓及京東平台共計粉絲約2,324萬，新增粉絲338萬。在抖音平台共計粉絲約544萬，新增粉絲45萬。

波司登預期市盈率約15倍，隨內地防疫政策轉變，旺季銷售可看高一線，暫上望HK$4.3，跌破HK$3.3止蝕。