國藥控股(1099.HK) - 加強線上線下藥物配送服務

英皇證券研究部

12月恆指延續升勢，內地繼續放寬防疫為股市帶來重要支持，而防疫重點亦由已往側重檢測，轉向打疫苗、防重症等，更鼓勵民眾自備紓緩性藥物，治療以呼吸道為主的Omicron新冠病毒，激發市場對醫藥零售股份的追捧。當中國藥控股為業內龍頭，也有新冠疫苗的管線，料可持續受惠。

國藥為中國最大的藥品、醫療器械及醫療保健產品批發商和零售商，及領先的供應鏈服務提供者，在醫藥流通行業內保持排名第一。截止2022年6月底，零售門店總數達到10,569家，公司正不斷通過「一體化轉型」提升「批零一體」的協同優勢，更在上海地區率先打造形成「互聯網醫院問診+物流乾線運輸+零售藥房最後一公里配送」的線上與線下相結合的「國藥驛站」配送網絡。

國藥首三季收入達4,063.82億元人民幣，按年增6.6%，淨利潤59.57億元人民幣，每股盈利1.88元人民幣，按年增2.7%，符合預期。器械板塊收入佔比達20%左右，零售板塊佔比則達6%，批發業佔約74%，隨著公司加大度進行佈局線上零售，預期未來相關零售業務板塊市場份額有望進一步擴大。

隨著防疫政策的調整，內地將考慮推出第四針新冠疫苗接種計劃，國藥是受惠者，既擁現有疫苗，也有Omicron疫苗正開展臨床研究，預期明年盈收增速加快。現價市盈率約6倍，息率5厘，估值並不昂貴，建議HK$18.8吸納，上望HK$22.0，止蝕HK$17.0。