華潤萬象(1209.HK) - 考慮派發特別股息

英皇證券研究部

市場憧憬中港通關有望，投資氣氛偏穩，恆指續尋反彈浪頂。內房及物管股受政策推動，雖然內房上月合約銷售疲弱，按年跌逾30%，但市場認為行業最壞時刻已過，物管板塊也受惠。華潤萬象剛染藍，亦宣布派發特別股息，板塊有重估機會，料短線仍強。

華潤萬象為物管股中，商業管理規模較大的股份，剛完成染藍，未來將更受機構及基金的關注。公司剛宣布將於12月21日舉行董事會會議，藉以考慮向合資格股東派付特別股息。此舉令市場意外，惟在不影響公司併購策略下，增加股息回報，相信投資者反應正面。

華潤萬象中期各項核心業績指標穩健增長，營業收入人民幣52.8億元，同比增長31.5%，核心淨利潤人民幣10.4億元，同比增長33.5%。商業運營服務版圖持續擴張，上半年新簽母公司商業運營項目8個，進一步鞏固其商業高端市場的行業領導地位。

華潤萬象在母公司支持下可保持快速增長，當前內地政策以全力支持內房產業穩定發展為主，物管板塊也將受惠，料有望估值重估。華潤萬象核心業務均衡，六成收入為住宅管理；其餘為高端零售商場及寫字樓，以35%的盈利增速計，現價市盈率36倍，估值並不昂貴，建議HK$39.0吸納，上望HK$45.0，止蝕HK$36.0。