海爾智家(6690.HK)有進一步上漲空間

英皇證券研究部

內地防疫政策轉向後，各地開始大力加推促消費的刺激政策，家電龍頭海爾智家受惠。加上內地推「三支箭」救房企，海爾智家近期又獲納入恆指成分股，後續料有進一步上漲空間。

近期內地多地再推消費刺激政策，深圳推出新一輪家電數碼產品購置補貼，對電子和家用電器補貼15%；廣州發放3000萬消費券；武漢發放1000萬「樂購武漢」家電傢俱消費券。相關政策有利於促進家電消費，尤其是頭部品牌，利好海爾智家。

海爾智家第三季營業收入628.9億元人民幣，按年增加8.6%；純利增長20.3%至37.2億元人民幣。首三季營業收入1847.5億元人民幣，增加8.9%；淨利潤116.7億元人民幣，增長17.3%。儘管今年面臨複雜的經營環境，海爾智家憑藉優化產品結構和成本管控、優化供應商的管理及提高零部件自製比例，提升盈利能力，首三季毛利率達到30.5%，按年升0.2個百分點。

盈利貢獻最大的冰箱業務，前三季度線下零售額份額為43.8%，同比提升2.4個百分點；線上零售額份額 39.1%，保持領先優勢。高端產品份額提升，卡薩帝冰箱線下渠道1.5萬元以上價位段份額達45%，同比提升3.3個百分點。另外海外業務首3季度按年增長8.7%，保持穩定增長。

明年在內地放寬防疫政策，房地產市場回暖的預期下，海爾智家營收增長料可提速。現價預期市盈率約14.6倍，近期已由低位反彈逾三成，可待回落至HK$25收集，暫上望HK$29，跌破HK$23止蝕。