阜博集團(3738.HK)受惠UGC短視頻行業的高速增長

英皇證券研究部

阜博集團是一家全球領先的線上視頻內容保護SaaS服務提供商，其收入主要來自提供訂閱服務以及增值服務，訂閱服務包括內容保護和專區頻道管理，增值服務包括社交媒體平台變現分賬和影視付費平台發行分賬服務。

公司去年經營表現亮眼，上半年實現營收5.56億元，同比增長74%，經調整淨利潤5003.1萬元，同比增長39.4%。第三季度實現營收4.08億元，按年增長130%，主要得益於對粒子科技的併表，不含粒子，阜博的收入增長51%至2.69億元。美國是公司目前最大營收地區，上半年收入佔比達59%。隨阜博在去年5月完成對杭州粒子科技的收購，來自中國區的收入有望持續提升，3季度中國內地業務的收入相對2021年同期大漲387%。

阜博透過技術優勢和提高對客戶優質內容的滲透率，建立業績增長壁壘。在海外，公司由2007年開始成為迪士尼主要的內容保護服務供應商，而全球六大電影公司、Netflix等頭部流媒體平台均是公司重要客戶。在內地，隨版權保護意識的加強和相關法規的完善，公司有望複製在海外市場的高速增長模式。2022年3季度，公司每月持續收入MRR較去年同期增長197%，客戶留存率持續維持在98%以上。

此外，阜博積極開拓數字資產等增值服務。其客戶包括金融服務巨頭螞蟻集團旗下的區塊鏈公司螞蟻鏈，它幫助後者建立了一個全球數字內容資產的發行和交易平台。它還與浙江文化藝術品交易所和成都文交所等大型國有實體合作，建立數字版權保護交易平台。

在國內UGC短視頻高速發展的浪潮中，阜博作為頭部版權保護服務商，有望迎來高速增長，基於6倍的2023年預期市銷率，現價仍有上漲空間，可待回吐至HK$4.4買入，上望HK$5.3，跌破HK$3.9止蝕。