金蝶國際(268.HK)受惠國產軟件替換加速

英皇證券研究部

隨美聯儲放緩加息預期升溫，SaaS股估值回歸。金蝶國際在內地開發、製造及出售軟件產品，提供軟件相關技術服務，尤其以中小企客戶為主要客群。受惠內地疫後復常，其業務收入有望快速回升，同時在中美科技競爭的大環境下，也將受惠國產軟件替換需求，料後續走勢不俗。

金蝶軟件去年上半年收入增長17.3%至21.97億元(人民幣·下同)，股東應佔虧損由2.48億擴大至3.56億。毛利率下跌2.1個百分點至60.6%。

公司聚焦雲服務業務，上半年雲服務業務同比增長約35.5%至人16.8億元，佔集團收入約76.4%。金蝶雲訂閱服務年經常性收入（ARR）約為人民幣18.6億元，同比增長46.5%；雲訂閱服務相關的合同負債實現同比增長56.0%。其中，中型企業客戶成長迅速，服務中型企業的金蝶雲·星空實現收入約7.86億元，同比增長約16.1%。星空雲訂閱ARR同比增長約53%，客戶續費率89%，客戶数达28,300家。

近期技術走勢不錯，升越10天線和20天線，後續或有突破，暫上望HK$20,跌破HK$15止蝕。