網易(9999.HK)趁低收集

英皇證券研究部

內地對互聯網企業的監管環境轉向寬鬆，上年12月、今年1月連續發放遊戲版號，且涉不少大作，市場憧憬遊戲行業復甦。網易作為頭部公司，今明兩年遊戲產品線能見度高，料有強勁增長，可趁低吸納。

內地1月再批出88款國產遊戲，其中包括網易武俠MMORPG大作《逆水寒》手游版，以及生存競技遊戲《超凡先鋒》。前者還未上線，預約人數已突破1200萬，預期年中有望上線。另外，去年5月上線的派對遊戲《蛋仔派對》今日下載量大幅上升，12月登頂免費榜，1月進入總暢銷榜前十名，最新已升至第三名。作為休閒類遊戲，《蛋仔派對》透過遊戲玩法、IP聯動、社區建設方面的創新，增強用戶黏性，熱度持續，有望帶來強勁收入增長。

此前網易與暴雪代理合約未能續約事件，一度令網易股價受壓，不過目前該事件已告一段落，涉及的遊戲產品國服已正式終止，料對淨收入和利潤的貢獻影響較低。兩者聯合開發的《暗黑破壞神：不朽》不受該合約影響，唯後續收入或持續放緩。但如果遊戲版號審批加快，其他遊戲如《永劫無間》手遊有可能早於預期發行，可減少《暗黑破壞神》潛在影響。

網易11月以來反彈逾五成，跑輸同類互聯網公司，現價預期市盈率約19.6倍，可趁回吐至HK$135左右收集，上望HK$170，跌破HK$113止蝕。