國藥控股(1099.HK)- 料今年盈利增長轉強

英皇證券研究部

恆指進入調整期，成交萎縮，市況轉向板塊輪動。醫藥股早於大市整固，近期已有穩定跡象。國藥集團近期走勢轉強，短線有望突破。

國藥為中國最大的藥品、醫療器械及醫療保健產品批發商和零售商，及領先的供應鏈服務提供者，亦在醫藥、醫療等健康相關產業中積極創新，包括新冠疫苗及新冠藥物的研發。

國藥控股去年首三季業績，營業額4,063.8億元人民幣(下同)，按年升6.6%。純利58.6億元，按年升2.7%；每股盈利1.88元。單計第三季收入按年增9.6%至1,450億元、淨利潤則按年增2.1%至22億元，符合市場預期，也反映業務復甦。

首三季公司器械板塊收入佔比達20%左右，零售板塊佔比則達6%左右。未來5年公司零售及醫療器械板塊有望進一步發展新業務，兩者收入佔比有望持續提升。隨著公司持續在新業務加大投入，高毛利業務在公司整體業務中佔比相對提升，故認為公司未來毛利率有望繼續保持相對穩定狀態。

去年醫療板塊表現疲弱，主要受累利率上升，地緣政局及新冠疫情反彈。今年預期板塊回暖，內地撤出清零政策，料迎來復甦增長。線上及線下藥品零售商受惠於流量增加及新冠相關藥品銷售，料今年盈利增長轉強，國藥集團可看好，現價預測市盈率6倍，息率4厘，估值並不昂貴。建議HK$19.5吸納，上望HK$23.0，止蝕HK$17.8。