金蝶國際(268.HK)受惠軟件國產化及GPT概念風潮

英皇證券研究部

Open AI推出GPT-4及百度(09888)推出「文心一言」，推動AI概念、雲計算板塊走升。金蝶昨日公佈業績符合預期，集團云業務收入連續三年增長超過30%，同時云業務營收佔比已達76.3%，料可繼續受惠於GPT概念風潮。

金蝶公佈業績顯示，去年收入增長16.6%至48.7億(人民幣·下同)，其雲服務業務實現收入同比增長34.6%，占比集團收入約76.3%。訂閱年經常性收入(ARR)上升36.3%至21.4億元。集團去年虧損3.89億元，按年擴大28.7%，與此前發佈的盈警一致。

在云業務方面，金蝶雲·蒼穹和金蝶雲·星瀚合計錄得收入約人民幣 6.96 億元，同比增長約 80.9%，續費率超過110%，期內簽約客戶902家。金蝶雲·星空實現收入約 16.79 億元，同比增長約18.4%，下半年較上半年增長提速，星空雲訂閱 ARR 同比增長約31.2%，客戶續費率 97.2%，客戶數達3.1 萬家。小微财务雲服務收入同比增長約63.1%，其中金蝶雲·星辰收入同比增長約358.6%，續費率77.3%。

金蝶下半年虧損約3300萬元左右，較上半年虧損3.56億元有所減少。集團管理層表示， 2022年經營現金流淨額因疫情以及研發開支，按年跌43.3%至約3.74億元，但經營現金流已達轉折點。此外，維持2021-2023年云訂閱年經常性收入(ARR)年復合增長率50%的目標。

在備受關注的AI應用方面，金蝶近期成為首批內測百度文心一言的生態合作夥伴，並與微軟OpenAI聯手進行測試場景，公司表示未來考慮將人工智能聊天機械人引入公司管理當中，提高報告生成、日常管理效率。

金蝶受惠內地產業數字化升級和國企應用軟件國產化趨勢，預期後續收入增長穩定，唯利潤轉折點仍需時。趁回吐吸納，暫上望HK$20。