中金公司(3908.HK)- 政策偏好、短線動力料轉強

英皇證券研究部

這個星期，外圍金融股異常波動，反而內地券商股有回穩跡象。港股通進一步擴容是原因之一，而兩會後，內地加強金融改革，激活資本市場的方向明顯，也有利內地券商股，當中投行業務突出的中金，短線動力料轉強。

今年，中國擴大股票發行註冊制覆蓋範圍，有助提高中國資本市場的廣度和深度。註冊制將簡化中國公司的上市流程，降低上市門檻，這是中國資本市場重要改革的一部分，並吸引中國企業在境內市場而非海外市場上市，這將提振中國證券公司投資銀行業務的需求，中金料是最大受惠者之一。

此外，預期第二季港交所將實施上市改革，容許無收入、無盈利的特專科技企業來港上市，這類企業是目前市場缺少的，包括AI、自動駕駛、雲計算、高端制造及量子科技等。預期這類公司多在植根中國內地，中資券商手握項目也較多，中金的新股管線因此將更豐富。

論業績，中金去年首9個月核心盈利約59.4億人民幣，按年跌近20%。然而，去年四季度，中港股市大幅反彈，預期中金全年業績跌幅收窄。展望今年，隨著內地經濟復甦，發展高質量經濟也離不開活躍的資本場，券商今年的經營環境將改善，整體估值有修復的空間。中金業務平衡，投行、資產管理及股債配售等業務實力俱佳，盈利能力料明顯復甦，現價市盈率低於10倍，市賬率約0.8倍，估值具吸引力，建議HK$16.0吸納，目標價為HK$18.0，止蝕為HK$14.5。