騰訊(700.HK)遊戲業務穩固復甦

英皇證券研究部

騰訊公佈上年四季報及年報，雖然經調整淨利潤略遜預期，但市場憧憬其遊戲業務好轉，視頻號變現加速，股價有望進一步走升。

騰訊去年第四季營收1449.54億元（人民幣，下同），同比增長1%；淨利潤為1062.68億元，同比增長12%；經調整淨利潤297.11 億元，同比增長19%，略遜市場預期。

按分部業務來看，增值服務業務第四季收入按年跌2%至704億元，當中本地遊戲收入下跌6%至279億元，國際遊戲收入就增長5%至139億元。管理層表示，旗下遊戲流水上季上升，但因遞延入賬尚未反映，今年首季亦有不錯增長。如手遊《王者榮耀》去年第四季日活躍賬戶數已恢復按年增長，今年農曆新年流水亦錄得新高。2月自研遊戲《黎明覺醒：生機》反映熱烈，接下來代理大作《無畏契約》及《命運方舟》也即將上線，預期今年將是騰訊遊戲的復甦大年。

廣告業務表現亮眼，第四季整體網絡廣告收入恢復增長，按年升15%至247億元。社交及其他廣告收入增長17%至人民幣214億元。媒體廣告收入增長4%至人民幣33億元。微信「視頻號」上季廣告收入突破10億元，用戶使用時長已經超越「朋友圈」，預期未來將有更多變現空間，包括包括打賞、廣告、直播電商等。此外，受疫情影響，金融科技及企業服務業務第四季度收入同比下降1%至472億元。

去年4季度收入成本同比下降4%至人民幣831億元，收入成本佔比下降至57%，管理層稱今年仍將「減脂增肌」，把人員、力量投入到有效的發展領域。

騰訊在廣告業務方面，受惠於經濟重啟的大環境；而在遊戲領域，版號恢復發放及監管環境常態化，也將推升收入增長。現價市盈率吸引，暫上望HK$420，跌破HK$330止蝕。