閱文集團(772.HK)受惠AIGC概念熱潮及行業回暖

英皇證券研究部

ChatGPT掀起生成式人工智慧(AIGC)熱潮，市場關注AI賦能遊戲及影視娛樂內容創作，加上今年相關行業政策基調回暖，料網絡IP巨頭閱文有望受益。

受去年宏觀大環境影響，閱文整體收入有所下滑，2022年營收下降12%至76.3億元(人民幣·下同)，不過受益於降本增效及提升運營效率，經調整歸母凈利潤優於市場預期，同比增長9.6%至13.5億元，淨利率同比增長3.5個百分點至17.7%。

按分部業務計，在線業務(包括付費閱讀、廣告和分銷第三方網絡遊戲收入)營收按年減少17.8%至43.64億元，版權運營及其他業務營收同比減少2.9%至32.62億元。在線業務收入下滑，部分由於集團以精品內容為核心的業務加大投入，捨棄了一些低效渠道，減少用戶獲取相關的開支。不過，作為精品付費產品代表的「起點讀書」仍然實現了收入超過30%的同比增長。

閱文積極推進IP可視化，通過影視、動畫、漫畫等多形態的改編，釋放IP價值。2022年推出大熱電影《這個殺手不太冷靜》和爆款電視劇《人世間》、《卿卿日常》、《心居》、《天才基本法》、《風起隴西》、《玫瑰之戰》等，其中《人世間》創下央視一套黃金檔近8年收視新高，全網各榜單穩居榜首。集團今年影視項目儲備豐富，包括16部劇集和兩部電影，另兩個授權IP遊戲已獲版號，預計年內上線。

鑒於IP運營的持續發力、成本優化和監管環境改善，預期閱文今年表現值得期待。股價今年以來升逾四成，跑贏大市，建議候回吐吸納，暫上望HK$50，跌破HK$37止蝕。