中航科工(2357.HK) - 受惠資產重組、推升盈利

英皇證券研究部

軍工板塊今年強勢，而內地2023軍費開支按年增7.2%至約為15537億元人民幣，高於GDP增長。中航科工年初至今股價升24%，大幅跑贏大市，行業及盈利復甦，以及資產重組效應顯現，將可持續催升股價。

中航科工主要從事航空產品的研究、開發、生產和銷售，以及提供航空工程規劃、設計、諮詢、建設和運營等服務。控股股東為中國航空工業集團。核心業務包括1) 航空整機業務(直升機)、2) 航空配套系統及相關業務及3) 航空工程服務業務。

2022年止年度業績，實現收入636.4億人民幣(下同)，按年增加5.5%。錄得純利22.26億元，倒退6.5%，每股收益28.7分。末期息維持派8分。盈利下跌主要是直升機業務的中直股份業績下滑、以及加大研發投入所致。

中航科工去年著力資產重組，以釋放業務動能。首先，附屬公司中直股份向中航科工及中航工業發股，以併購昌河飛機工業及哈爾濱飛機工業，增強直升機業務的核心競爭力；其次，推進中航航空電子換股吸收合併中航工業機電，打造具有國際競爭力的航空機載系統集成供應商。

中航科工透過資產重組，定位公司為世界一流的航空高科技產業集團，且主要以自主研發的技術為基礎。軍工行業的增速正在加快，加上資產重組後顯現協同效應，今年中航科工的盈利將回復增長，有利估值的重估，料其股價升勢持續，建議於HK$4.25買入，暫上望HK$5.0，跌破HK3.85止蝕。