平保(2318.HK)一季報超預期

英皇證券研究部

一季度內地疫情高峰迅速度過，隨之迎來消費力反彈，客戶保本理財需求上升，資本市場回暖，帶動平保一季度業績表現超預期。

平保一季度實現歸屬母公司股東淨利潤383.52億元(人民幣·下同)，同比增長48.9%，主要受惠於投資收益改善。年化營運ROE達18.8%。

一季度壽險及健康險新業務價值同比增長8.8%，若去年第一季度新業務價值採用年底假設及方法重述，2023年第一季度新業務價值同比上升21.1%。銀保、社區網格及其他等渠道在平安壽險新業務價值中佔比16.9%，同比上升5.4個百分點。代理人質量優化，人力規模下降趨勢放緩，截至2023年1季度末個險代理人40.4萬人，較上年末同比下降9.2%。

一季度平安產險實現保險服務收入763.12億元，同比增長7.1%。整體承保綜合成本率保持在98.7%，同比上升2個百分點，主要受22年承保的低質量保證保險賠付影響。

得益於投資市場回暖，公司1季度投資收益改善，1季度淨投資收益率為3.1%，年化總投資收益率為3.3%，同比增加1個百分點。

基於內地疫後復常，同時銀行理財此前大規模淨值回撤令長期儲蓄保本理財的吸引力上升，預期今年平保的新業務價值增長提速。建議HK$55以下吸納，上望HK$65。