心動公司(2400.HK)受惠自研遊戲上線和市場回暖

英皇證券研究部

今年內地遊戲版號發放恢復常態化，為遊戲板塊估值修復帶來機遇。心動公司近期有多款自研遊戲將上線，旗下平台TapTap 也有望受惠於整體遊戲市場回暖。今年以來公司股價跑輸其他同業，建議關注。

心動公司去年虧損按年收窄36%至5.5億元(人民幣·下同)，經調整虧損收窄43%至4.8億元，主要因持續研發支出帶來虧損，唯透過降本增效措施，虧損已收窄。去年總收入按年增26.9%至34.3億元，其中遊戲業務收入貢獻超過七成，按年增22%至24.5億元，而信息服務收入（由TapTap提供在線推廣服務帶來收入）則增41%至9.8億元。

心動去年收入主要依靠老遊戲如《香腸派對》、《仙境傳說M》支撐，今年重點關注兩款已有版號的遊戲《火炬之光：無限》和《火力蘇打T3》，前者在海外前兩個賽季月均流水約2500萬元，即將在5月10日開啟國服公測；後者去年海外月均流水1000至1500萬元，預計6月上線，在3V3基礎上引入5V5模式。另外，已提交版號申請的《鈴蘭之劍》，計劃全球同步上線，現預期今年第二、三季展開海外測試。

今年遊戲版號發放常態化，有利於增加新遊戲產品的供應，帶動心動旗下玩家互動社區「TapTap」的收入增長。截至去年底，「TapTap」中國版App平均月活躍用戶升31.3%至4145.1萬人，國際版App平均月活躍用戶則跌25.4%至913萬。

心動公司的目標是2023年實現盈虧平衡。我們預期下半年隨公司新自研遊戲上線和遊戲市場整體回暖，收入有望錄得雙位數增長，而持續降本增效有望帶動集團實現小幅盈利。今年以來公司股價升約10%，跑輸同業，可關注股價追落後空間，建議HK$23買入，上望HK$28，跌破HK$21止蝕。