時代電氣(3898.HK) - 季績不俗走勢改善

英皇證券研究部

中資股今年普遍跑贏大市，惟時代電氣相對失色，主要受累於新能車板塊的弱勢。然而，時代電氣首季業績符合預期，新興裝備業務則增長強勁，近期股價走勢改善，並突破下降軌，短線有反覆向好的機會。

時代電氣為內地軌道交通行業具有領導地位的牽引變流系統供應商，具備研發設計、製造、銷售及服務的綜合能力。在新產業方面，IGBT模塊交付在軌交、電網領域市場份額大幅領先，佔有率國內第一。新能源乘用車電驅系統全年銷量排名持續提升。

時代電氣首季業績符合預期，營業收入為30.85億元人民幣(下同)，按年升21.25%，淨利潤為4.35億元，按年升27.61%，每股基本收益為0.31元。雖然軌道交通裝備收入下滑，但新興裝備產品收入呈跨越式增長，後者收入15.63億，同比增長113.72%，收入佔比達50%。

新興裝備產品包括功率半導體器件(IGBT)、新能源汽車電驅系統、工業變流、海工裝備及傳感器件等。這些與新能源、電動車等國策推動行業有關。而時代電氣以技術研發為核心，已經具備完整的自主知識產權體系，為功率半導體技術、新能源汽車電驅系統技術擁有自主知識產權的高科技企業。

預期2023年軌道交通裝備業務將有平穩增長，而IGBT等新興裝備業務則受惠新能源、電動車等高速發展及其產能擴張，故時代電氣的盈利增速可望加快。現價預測市盈率約為15倍，估值並不昂貴，建議HK$34.5買入，上望HK$40，跌破HK$31止蝕。