龍湖集團(960.HK)-估值修復過程料加快

英皇證券研究部

近期內房板塊由低位反彈，市場憧憬內地將降息及再放寬購房限制等措施，以穩定市場信心。此外，個別內房商恢復發債及順利延長還款期等消息，反映行業有回暖跡象。龍湖財務穩健，合約銷售不俗，短線股價料有動力再升。

內媒報導，新城(01030)、越秀(00123)、綠景(00095)等房企恢復海外債券融資；中國奧園(03883)公布與部分債權人簽訂暫緩償還債務協議，債務重組取得進展。由於市場仍最憂慮內房債務危機，當看到更多內房商的資金鏈重新運作，市場的信心將有所恢復。

龍湖截至2023年5月末，累計實現總合同銷售金額人民幣817.2億元，合同銷售面積474.8萬平方米，5月單月實現總合同銷售金額人民幣145.6億元，合同銷售面積83.5萬平方米；五月單月實現歸屬股東權益的合同銷售金額人民幣94.1億元，按年增3.9%，環比跌16%，而歸屬股東權益的合同銷售面積54.6萬平方米。

龍湖的合約銷售表現雖不及央企內房商，但已較主要民營內房商好。市場預期內房6月合約銷售仍有壓力，惟下半年表現將轉強。本週人行或下調MLF的利率，從而為LPR利率的降低作好準備，而5年期LPR利率為按揭利率的基礎，意味房貸利率有望下調，這對推動內房銷售有幫助。龍湖負債比率健康，外債比例低，若整體內房轉穩，其估值修復過程料加快。現價市盈率4倍，息率近7厘，估值並不昂貴，建議HK$18.5買入，上望HK$22。