中建材(3323.HK)- 受惠減息及政策推動

英皇證券研究部

內地5月的經濟數據繼續放緩，弱於預期，官方蘊釀推出全方位的刺激政策，當中包括包括發行1萬億元人民幣特別國債、加強基建計劃，以及進一步放寬樓市投資等等。這對基建及原杉料股有利。中建材為內地最大的水泥集團，今年以來累跌16%，大幅跑輸中特股，相信與基本面有關。惟在減息及強刺激的宏觀經濟背景下，有利中建材追落後。

中國建材首季，按中國會計準則，營業收入441.4億人民幣(下同)，按年下降11.5%。錄得虧損5.28億元，相較上年同期淨利潤18.03億元，盈轉虧，主要受累於期內主要產品水泥、商品混凝土和玻璃纖維的銷售價格下降所致。因此，股價亦自3月高位，反覆調整至5月底。

進入第二季，預期水泥價格企穩，因需求在3至4月有所恢復，而行業價格戰或淡化。此外，隨著能源價格持續下跌，生產成本的壓力緩和，這有利中建材穩定毛利率；還有，中建材正向新材料轉型，其盈利在近期低迷的水泥市場中將更顯韌性。

內地經濟弱於原先預期，中央最直接的刺激方式，始終是加強基建及放寬樓市投資，帶動週邊行業復甦、激活經濟及重建投資、消費信心。這樣的宏觀格局，對水泥行業是直接的催化因素，龍頭股的中建材自然最受惠。

中建材亦是中特估概念的一員，控股股東近期已在市場增持其H股，即使去年削派息，現價息率也有8厘，預期市盈率5倍，估值並不昂貴。股價近期回穩，減息、政策推動等因素，有助中建材追落，短線動力轉強，建議HK$5.0吸納，目標價HK$6.0，止蝕定於HK$4.5。