太古(0019.HK) - 出售資產催化估值重估

英皇證券研究部

雖然股市缺乏方向，但近期市場有不少企業活動，包括私有化及出售資產等，反映企業正釋放價值。太古A這星期已累升14%，而公司剛公布出售資產計劃，涉及巨額的資金回籠，交易有助收窄資產淨值折讓過大的問題。

太古A有意向大股東英國太古集團，出售美國太古可口可樂全部股份，現金代價39億美元（折合約304億港元），預期錄得228億元收益。 目標資產美國西部的十三個州生產、銷售及經銷可口可樂及其他飲料。

交易完成後，太古會把一半收益，即117億元向股東派發特別股息，A股派每股8.12元，B股派每股1.624元，總額高於過去3個財政年度的一般股息總和。交易須獲獨立股東批准，料今年11月30日之前完成。

交易代價約為2022年經調整 EBITDA 約 24.62 億港元的 12.4 倍，作價吸引，也為太古A釋放更高的價值，而每年至少獲得1.17億港元的管理費。此外，交易可加強公司的資產負債表，淨負債比率（不包括租賃負債）由 18.0%降至 11.6%。

出售美國資產，資金轉投有較高增長的大中華地區，與公司的業務重心策略一致。基於旗下國泰航空及地產業務，在疫後復常中呈良好趨勢，加上釋放價值、派發特別股息及強化資產負債表，料其資產淨值的過度折讓有望收窄，現價市賬率只為0.36倍，具估值重估空間。其股價急升後料需整固，惟中線仍可反覆上升。建議HK$58吸納，目標HK$68.0，止蝕HK$52.0。