金山軟件(3888.HK)受惠AI商業化落地

英皇證券研究部

AI協同辦公概念風潮正盛，微軟近日表示AI辦公助手Office 365 Copilot將在原有企業客戶價格基礎上，收取每名用戶30美元/月的訂閱費。相關消息帶動AI協同辦公概念股走升，國產辦公軟件WPS母公司金山軟件突破多條均線，有望進一步走升。

金山軟件的主要業務包括辦公軟件及服務和網絡遊戲兩個部分。公司今年首季純利按年增96%至1.9億元（人民幣，下同），按季大增3倍，整體毛利率為82%，較上年同期增加1個百分點。公司首季收益按年增6%至19.7億元，當中，辦公軟件及服務收益按年增20.7%至10.51億元，因金山辦公及其附屬的內地個人辦公訂閱業務穩健增長，以及國內機構訂閱業務迅速增長。至於網絡遊戲及其他收益，按年倒退6%至9.2億元，主要由於《劍俠世界3》及《劍網1：歸來》等手遊的收益自然下滑所致。不過《劍網3》新增用戶數實現增長，日活躍用戶數及收入均同比增長。此外，二次元遊戲《塵白禁區》和《彼界》擬於2023年下半年上線，有望帶動遊戲收入恢復正增長。

值得注意的是，作為國內辦公軟件龍頭，公司積極發揮公司原有的產品和平台優勢，與國內大模型公司合作，推動WPS嵌入生成式人工智能技術和大語言模型。公司表示，預期其推出的WPS AI語言模型將在6月或7月進行大規模的測試，於今年第四季或明年年初開始實現商業變現。截至首季，金山軟件旗下辦公產品WPS Office及金山詞霸月活躍設備數合計5.89億，按年增3%；累計付款用戶數為2997萬，按年增18%，料將成為今明兩年推動收入增長的主要動力。

今年3月金山軟件股價應AI概念浪潮，曾炒高至HK$42.2，後持續隨大市回落，進入6月以來，股價持續反彈約兩成。近期在微軟確認AI辦公商業化落地後，有望重獲市場關注，建議HK$34買入，暫上望HK$37，跌破HK$32止蝕。