信義玻璃(868.HK)- 消化弱業績、下半年轉佳

英皇證券研究部

恆指上試5月高位，成交急增，惟20200以上阻力漸大。基於近期升勢過急，料短線需整固，並消化沽壓，資金料轉向相對落後，而下半年經營環境或好轉的板塊，信義玻璃是其中之一，股價已消化盈警因素，近期隨大市反彈，股價仍相對落後，料仍有上升空間。

公司昨日公布中期業績，而早前已發盈警，預期中期純利減少35%至45%，至21.48億港元與18.18億港元的範圍，主要因內地建築市場的浮法玻璃需求不振，浮法玻璃產品平均售價處於低水平，以及原材料整體平均成本繼續上升，致利潤率受壓。

市場已對信義盈警有充份準備，投資者反而看好其下半年的營運前景，理由是行業進入旺季，庫存消耗至低位後，貿易商將帶來階段性補庫存的行情，帶動產品價格反彈；此外，行業亦處於產能置換階段，浮法玻璃的供應料較平穩，均有助進入旺季時行業復甦，龍頭的信義玻璃自然受惠。

還有，內房市場有望重新穩定下來的跡象，預期各地均有刺激購房的政策，若需求端恢復，產業鏈便可重新運轉，房地產項目的開發將加速，原材料的需求也會大增，故下半年預計信義的經營，將大為改善。

信義股價最近一星期，已由年內低位反彈，顯示市場已充份消化上半年的不利因素，反而更聚焦下半年行業的週期性復甦，以及政策面中的積極元素。預期相對落後的信義，仍具反覆回升的空間。現價預測市盈率約8倍，估值合理，建議HK$12.8吸納，上望HK$15，跌破HK$11.8止蝕。