中國國航(753.HK) - 扭虧為盈處軌道之中

英皇證券研究部

恆指自上月政治局會議的升幅已被抹去，股市整體氣氛仍疲弱。昨日公布內地零售、工業增加值及固投等數據，均遜於預期，市況續尋低位支持。近期內地恢復更多主要國際航線，航空股消息正面，對國航有利，而預期上半年虧損大為收窄及國泰扭虧，也為國航的盈利復甦鋪平道路。

上週，文化和旅遊部公布恢復出境團隊遊第三批名單，當中包括美日韓等內地熱門出行地區。由此，全國旅行社及在線旅遊企業，可以恢復經營對有關國家和地區的出境團隊遊、「機票+酒店」業務。在此背景下，預期第四季國航的高利潤國際線航班料有可觀的增幅。

早前，國航發布業績預告，估計2023年半年度將出現虧損，預計歸屬於上市公司股東的淨虧損約為人民幣32億元到人民幣39億元，歸屬於上市公司股東扣除非經常性損益後的淨虧損約為人民幣44億元到人民幣54億元。然而，與去年同期約195億虧損相比較，已大為收窄，主要因航空運輸市場需求改善，惟國際航線恢復情況低於預期。

與此同時，公司持有國泰(00293)近30%權益，國泰中期已扭虧，其管理層對前景樂觀，料未來國泰可重新為國航貢獻盈利，將有利國航進一步改善業績。雖然人民幣持續貶值對國航不大有利，但市場當前更關注其業務復甦的動力，國際航班加速恢復，扭虧為盈處軌道之中，因此股價仍有反覆上升的動力，建議HK$6.25吸納，上望HK$7.2，跌破HK5.6止蝕。