騰訊音樂(1698.HK)業績符合預期

英皇證券研究部

騰訊音樂公佈次季業績，期內純利12.98億元，按年增51.6%；經調整純利15.29億元，按年增48.6%，符合市場預期。

騰訊音樂次季收入72.86億元（人民幣·下同），按年增5.5%，主要依靠在線音樂付費用戶規模擴大，及單個付費用戶月均收入提升。其中，在線音樂服務收入按年增長47.6%；在線音樂訂閱收入按年增長37.2%。次季在線音樂付費用戶數達到9,940萬，按年增長20.2%，按季淨增500萬；單個付費用戶月均收入9.7元，按年增14.1%。不過，受監管影響，騰訊音樂對直播業務進行調整，社交娛樂服務收入同比下滑24.6%，月活躍用戶數同比下降18.1%。

在降本增效的措施下，音樂付費業務的盈利能力料持續改善，集團整體的毛利率也上升至34.3%。直播業務的收縮，對下半年的收入續帶來影響，公司下調指引，預計第三季度總收入同比下降低至中十幾個百分點，2023年的總收入同比下滑低至中個位數。

當前市場情緒受內地宏觀經濟環境影響，騰訊音樂作為領先互聯網音樂平台，政策監管已告一段落，業務轉型後可踏上恢復軌道。當前估值吸引，建議HK$24吸納，暫上望HK$28，跌破HK$22止蝕。