中海油(883.HK) - 下半年油價謹慎樂觀

英皇證券研究部

恆指七連跌後略有反彈，市場始終寄望中央出大招，惟官方顯然並不著急，因此資金入市興趣仍低。在利率高企，內地經濟疲弱的環境下，較具韌性的板塊始終是派息能力強，息率高及盈利能見度高的企業，中特股是可靠選擇，當中中海油可留意。

中海油上半年油氣銷售收入1517億元人民幣；淨利潤638億元人民幣，按年倒退11.3%；派中期股息0.59港元，按年下降15.7%。整體屬符合預期。油氣淨產量達3.3億桶，增8.9%，期內勘探及生產利潤為610億元，按年減少13.2%。

管理層對下半年油價謹慎樂觀，可達到每桶80美元，主要受惠於俄羅斯和石油出口國組織及盟友（OPEC+）的供應限制，以及頁岩油活躍鑽井數量下降等。此外，下半年隨着內地新項目投產，相信國內產量佔比會加大。2025年前，公司增產動力主要來自圭亞那和巴西項目，還有國內渤海、南海東部地區。

派息方面，中海油處於投資增加的成長期，須保持強勁的投資規模，以支持油氣產量的快速平穩上升，因此派息視乎自由現金流的情況，不過管理層仍堅持全年每股股息不低於0.7元、派息率不低於40%的承諾。

以現價及不少於HK$0.7每股派息計，未來中海油的息率約為6%，而相對穩定的油價及產量增速，其盈利能見度也較高，加上股本回報率逾20%及市賬率低於1，估值具吸引力。建議HK$12.5買入，上望HK$15，跌破HK$11.5止蝕。