國藥控股(1099.HK)估值合理兼染藍

英皇證券研究部

內地公佈多項政策利好，唯內房債務問題仍困擾內地宏觀經濟，港股仍處於區間整固階段。8月初內地醫藥領域掀反腐風暴，加劇醫藥行業恐慌式探底。龍頭國藥控股經調整後估值吸引，下月初將納入恆指，可趁回吐吸納。

國藥控股公布截至今年6月底止中期業績，營業額3,009.5億元 (人民幣·下同)，按年升15.1%。純利41.04億元，按年升11.1%；每股盈利1.32元。不派息。

期內，醫藥分銷業務收入為2,254.33億元，按年增長14.71%。醫療器械業務收入629.54億元，增長17.27%。醫藥零售業務收入176.9億元，增長15.86%。上半年隨定點零售藥店納入門診統籌管理以及職工醫保門診共濟保障政策，處方外流迎來突破。國藥積極強化零售渠道網絡覆蓋，期內零售門店總數為11,352家，較2022年底合計淨增599家，預期未來醫藥零售業務收入佔比有望提升。

集團成本控制良好，銷管費用率同比下降0.25個百分點，為4.12%；收周轉天數同比優化9天，營運週期同比優化7天。

國藥控股將自9月4日起納入恒生指數成分股，料成為股價催化因素。此前受醫藥行業反腐消息印象，股價大幅調整，相關負面因素已基本反映。目前預期市盈率6.8倍，估值合理，建議HK$22.5吸納，上望HK$25，跌破HK$20止蝕。