阜豐集團(546.HK)受惠豆粕減量替代行動
2023-09-21
英皇證券研究部
阜豐集團上半年業績基本符合預期，收入增長5%至135.8億元(人民幣·下同)，純利減少24.1%至15.38億元，宣派中期息每股23 港仙，派息率爲35%。
公司收入來源包括5個部分，以味精、複合調味品等爲主的食品添加劑板塊，以蘇氨酸、賴氨酸等爲主的動物營養板塊，以缬氨酸、亮氨酸等爲主的高檔氨基酸板塊，以黃原膠、結冷膠爲代表的膠體板塊，以及其他産品。盈利下滑，主要受動物營養板塊售價下行影響，不過高檔氨基酸、膠體分部收入增長54.7%及73.6%。
農業農村部於2023 年印發《飼用豆粕減量替代三年行動方案》，力爭到2025 年飼料中豆粕用量佔比從2022 年的14.5%降至13%以下，豆粕減量替代有望促進賴氨酸等需求增長。近期在行業庫存下降情況下，賴氨酸價格有所走升，料下半年有望進一步反彈。OPEC 減產令原油價格高企，黃原膠工業需求增加，或令價格在高位震蕩。
阜豐集團積極推進國際化戰略，以降低生產成本，計劃於美洲、歐洲及東南亞成立三大營銷中心，直接服務海外客戶。另一方面，繼續擴大中國的味精產能。
公司股價近期突破多條平均線，預期市盈率約3倍，息率約12厘，建議HK$4.3買入，上望HK$5，跌破HK$3.85止蝕。