銀娛(27.HK) - 澳門賭業復甦仍軌道之中

英皇證券研究部

本週為期結、季度結，市場以技術性買賣為主，恆指走勢偏弱，交投淡靜。濠賭股近期調整，惟賭業復甦仍處軌道之中，國慶長假期澳門的人流、消費或更勝預期，龍頭股銀娛最受惠，可趁弱勢低吸。

銀娛於澳門經營三個旗艦項目：包括位於路氹、全球其中一個規模最大的綜合度假城「澳門銀河™」；毗鄰「澳門銀河™」獨一無二的娛樂及美食街地標「澳門百老匯™」；以及位於澳門半島、屢獲殊榮的世界一流五星級豪華酒店澳門星際酒店。

早前，澳門政府考慮將賭場內從事「換錢黨」問題刑事化，市場擔憂更多規管賭業的措施，惟這是早已預期的方向，料只會影響短期情緒，實際影響有限。

賭收方面，9月是傳統淡季，首廿四日賭收錄120億澳門元，按細分市場劃分，貴賓廳投注額按月下降10%至12%，而中場賭收則按月跌8%至10%。然而，業內預計10月初的需求強勁，酒店預訂量表明假期期間的入住率為90%至100%，相信接下來的黃金週表現將會更加強勁，賭收將按月回升。

澳門濠賭股的中場收入已回復到2019年疫情前水平，當中銀娛的市場份額正不斷提升，反映其澳門銀河™綜合大型項目的規模效益顯現，基於資產負債表強健，未來推進路氹第四期的發展，令版圖進一步擴大600,000平方米，前景良佳。現價EV/EBITDA約10倍，估值並不昂貴，建議趁近期弱勢吸納，HK$48買入，上望HK$54，止蝕可定於HK$44.0。