聯想(992.HK)受惠PC市場復甦及AI伺服器需求升溫

英皇證券研究部

美國經濟強勁，軟著陸預期升溫。宏觀經濟環境改善和需求回暖，帶動電子設備市場見底。聯想受惠個人電腦市場復甦，以及AI浪潮下的伺服器升級需求，料股價有望持續走升。

Canalys最新報告顯示，3季度全球個人電腦(PC)市場繼續回升。儘管個人電腦的總出貨量為6,560萬台，同比下滑7%，但環比二季度回升了8%。季度出貨量創下近一年內的最低跌幅，體現庫存修正和需求反彈。作為龍頭廠商，联想第三季度出貨量領跑市場，達1,600萬台，同比跌幅僅4%，市場份額提升至24.5%。

聯想收入主要來自智能設備(IDG)/基礎設施方案(ISG)/方案服務(SSG)三大部分，其中IDG以個人電腦為主，ISG以伺服器為主，SSG則提供各類專業服務及解決方案。在22/23財年，三者分別佔據收入比重80%/16%/11%。

本財年首季度(4月至6月）受PC市場低迷影響，純利按年跌66%至1.77億（美元．下同），收入減少24%至129億元，扣除滙率影響後下降22%。由於PC市場處於見底反彈階段，IDC預計2023年下半年環比恢復，預計推動PC市場恢復並超越疫前水準，作為行業第一的聯想可明顯受惠。

此外，在AI拉動下，聯想伺服器業務有高速成長潛力。公司今年6月宣佈未來3年在AI領域投資10億美元，8月發佈新產品支持英偉達L40S GPUs。料隨更多新品推出，有望推升AI伺服器的收入。

鑒於PC市場的回暖及AI伺服器的需求推動，聯想的盈利能力料有進一步提升，可待回落至HK$8.5吸納，上望HK$10，跌破HK$7.6止蝕。