中國神華(1088.HK)估值具抗跌力

英皇證券研究部

以巴衝突或升級，加上內地經濟數仍弱，以及美聯儲年底上調利率機會回升，港股週末前沽壓沉重，選股宜重防守。中國神華是內地龍頭煤炭股，具一條龍的產業鏈優勢，由最上游的開採，到下游的發電，成本控制能力佳。估值並不昂貴，息率逾10厘，具抗跌力。

中國神華晚間公告，9月煤炭銷售量3790萬噸，同比增長19.2%；總售電量155.3億千瓦時，同比下降0.4%。前9月煤炭銷售量3.325億噸，同比增長7.5%；總售電量1468.3億千瓦時，同比增長9.8%。整體上，首三季營運狀況平穩。

早前，秦皇島動力煤5500煤炭FOB現貨價格連續反彈，主要受益於煤礦安全檢查導致供應減少、冬季煤炭庫存以及工業活動增加等因素。煤炭價格中樞將持續在中高位運行。進入冬季，煤炭需求增，對價格帶來支撐。

中國神華電力業務盈利能力持續提升，上半年發電機組規模同比增長，售電量同比增長18.4%。同時，上半年單位售電成本367.7元/兆瓦時，同比下降3.4%，以及平均電價同比增長1.5%。經營環境好轉，因此上半年發電業務實現利潤58億元，同比增長47.0%。

受惠內地經濟疫後反彈，電力業務可抵銷煤價受壓的影響，神華全年盈利保持不俗的增長，並有條件續派高息，市盈率6倍，息率逾10厘，估值具抗跌力，有望成為資金避險之地，帶動股價短期表現，建議HK$24.5吸納，上望HK$27.5，跌破HK$22.0止蝕。