萬洲國際(288.HK) - 美國業務復甦、估值具抗跌力

英皇證券研究部

中東局勢如箭在弦，美國10年債息也突破5厘，金融市場緊張情緒升溫。逆市股中，可留意萬洲，預期業務正走出谷底，近日傳出擬再分拆美國業務上市，加上估值具抗跌力，可留意。

萬洲為全球領先的豬肉企業，擁有垂直一體化的產業鏈，業務遍及中美歐地域。萬洲亦是以品牌肉製品為核心業務的消費品公司。

上半年，萬洲經營具一定挑戰，營業額131.16億美元(下同)，按年跌2.1%。生物公允價值調整前淨利潤3.83億元，按年跌45.4%，每股基本盈利2.99仙；派中期息5港仙，與去年同期相若。

展望未來，萬洲專注完善產業價值鏈，並繼續大力推動產品結構轉型和擴大銷售網絡、管理價格及控制成本，亦將利用自身全球佈局的優勢更好地調配資源，並深化協同效應。預計其美國業務將於今年第三季轉虧為盈，中國業務方面，包裝肉利潤每噸將超過4,000元人民幣，生鮮豬肉業務將處於可持續的利潤水平。

據報，萬洲正與銀行磋商，計劃最快於明年將Smithfield Foods再次在美國上市。史密斯菲爾德(Smithfield Foods)為美國領先的肉制品企業。若成事，有望釋放萬洲的企業價值，帶動股價持續向好。

現價計，萬洲預測市盈率約7倍，息率近7厘，估值具抗跌力。最近1個月，股市逆市回升5%，反映市場看好其美國業務的復甦，建議HK$4.3吸納，上望HK$5.0，止蝕定於HK$3.9。