德昌電機(179.HK)業績勝預期

英皇證券研究部

近期內地經濟數據欠佳，人民幣仍受壓，出口工業股受關注。德昌電機公佈截至9月底止中期業績理想，毛利率擴張至22.2%，管理層維持全年營業額增長5%至7%目標，可關注。

德昌電機為全球最大驅動系統產銷商，產品廣泛應用於汽車、工業及消費者領域。上半年股東應佔溢利上升115%至 1.2億(美元·下同），勝於市場預期，中期股息維持每股 17 港仙。若撇除與匯率變動相關的未變現收益或虧損以及重組費用之淨影響，基本淨溢利上升66%至1.3億元，期內營業額升9%至19.37億元。經營效率提高，帶動毛利率改善，由20%增至22.2%。

期內穩固的收入增長，主要由汽車產品組別帶動，因此前全球供應鏈受限，而部分亦因為原始設備製造商客戶加快採用技術解決方案，帶動汽車產品的需求增長。以固定匯率計算，汽車產品組別營業額於亞洲、歐洲及美洲分別上升 12%、25%及 16%。不過，工商用產品組別的消費者及工業分部持續疲弱。

現金方面，經營所得之自由現金流量增加1.28億元至2.08億元，業務穩步向上。受惠新能源車市場需求強勁、人民幣續疲弱和成本下降，預期德昌電機仍有上升空間，建議回吐至HK$10.6左右吸納，暫上望HK$14。