理想汽車(2015.HK) – 期待打開純電動車市場

英皇證券研究部

市場觀望習拜會，板塊輪動持續。新能源車今年是備受資金關注的板塊，兼且行業、公司消息多，整個板塊的交投也活躍。當中表現突出的為理想汽車，雖然早前公布季績後有獲利回吐的沽壓，但始終業績相對硬淨，投資者續看好其前景。

理想汽車在官方微博宣布，理想MEGA將於周五(17日)亮相廣州車展，並同步開啟預訂，預期明年2月交付。這是理想首款5C純電超級旗艦SUV車型，搭载了800V高壓平台，將開啟理想汽車在純電市場的新篇章，與增程技術共同推動大規模替代傳統燃油車的進程。

理想三季度業績亮麗，收入同比增長 271.2%至人民幣 346.8 億元，主要受惠於運營效率的優化，執行嚴格的成本管理措施，毛利率保持健康，達到 22.0%；淨利潤增長至人民幣 28.1 億元，自由現金流達到人民幣 132.2 億元，現金儲備達到人民幣 885.2 億元，均創季度新高。

展望四季度，交付量為 125,000 至 128,000 輛，按年增長170%至176%；收入指引約為人民幣385億至394億，同比增長118%至123%，指引較市場預期略好。

理想在造車新勢力當中，為最早實現盈利、且實現強勁的自由現金流，這有利於其持續投入研發，提升汽車性能，優化用户體驗，理想MEGA就是好例子，若這個品牌成為50萬元以上高端純電車的爆款，甚至有力挑戰Tesla，前景值得期待。現價計，理想2024年市盈率約30倍，以其快速增長而言，估值合理，建議HK$150買入，上望HK$180，跌破HK135止蝕。