網易(9999.HK)遊戲業務盈利前景佳

英皇證券研究部

投資者對美聯儲結束加息預期升溫，內地科網股估值吸引。網易作為領先遊戲商，三季度業績勝預期，料後續有進一步走升空間。

網易此前公佈三季報，歸屬於公司股東的淨利潤78 億元(人民幣·下同)，非公認會計準則下歸屬於公司股東的持續經營淨利潤為 86 億元人民幣，遠超市場預期。第三季淨收入同比增長11.6%至273億元，主營遊戲及相關增值服務收入達217.8億元，按年升16.5%；雲音樂(09899)收入下降16.3%至19.7億元；有道收入增9.7%至15.4億元；創新和其他業務收入為19.8億元，按年略增。

得益於新上線遊戲帶來的收入增長，遊戲業務毛利率擴闊至為69.0%，上一季度和去年同期分別為 67.4%和65.0%。6月底上線的《逆水寒》手游註冊玩家數量超過5000萬，而其首款自主開發的籃球遊戲《全明星街球派對》亦在10月底登上中國iOS暢銷榜榜首。旗下熱門新作《燕雲十六聲》、《射鵰》、《代號無限大》等遊戲預計將在2024年上半年推出，料利好明年收入增長前景。

網易今年以來表現強勢，逆市大漲逾五成。由於其主業集中，國際業務前景不俗，且受中國宏觀環境及競爭風險的影響有限，料在新遊戲收入預期強勁的助推下，股價可看高一線，可待回吐吸納，上望HK$200。