東方甄選(1797.HK)-不斷打造其直播生態，前景正面

英皇證券研究部

這個星期大市仍然疲弱，恆指續試年內低位，預期在欠缺催化劑的情況，年底升市及基金粉飾的機會不算大。然而，個別股份仍有逆市表現，東方甄選是其中之一。東方甄選公布去年業績後，股價調整已逾3個月，至本周開始有轉勢跡象，可以再留意。

東方甄選定位是做一家專注於為客戶細心甄選優質產品的直播平台、一家以「東方甄選」自營農產品為核心產品的產品和科技公司；以及一家為客戶提供愉快體驗的文化傳播公司。直播渠道主要通過抖音，而自營產品的數量已超過120個。

去年業績扭轉多年虧損，經調整的核心盈利為10.9億(人民幣·下同)，主要受惠於自營品牌電商業務的快速增長。東方甄選去年收入約45億，按年增長6.5倍，毛利率達38%，而增長動力主要來自直播電商業，在抖音的GMV達100億元。

最近，東方甄選作出兩個企業行動，首先是出售教育業務予母公司，現金作價心16.5億，剝離教育業務後，將更專注於自營產品及直播行業；其次是向母公司發行5135萬股，作價HK$31.75，集資15億，兩個企業活動讓東方甄選取得31.5億，加上其手持現金約11億，足夠未來發展其電商業務。

架構重組後，東方甄選的業務方向將更清晰，有利市場重訂估值。此外，抖音之外，東方甄選開闢淘系及自有APP。抖音關注人數已達4180萬人，仍在持續增長當中，而自有APP會員體系，持續優化中，粘性高。東方甄選正在不斷打造其直播生態，前景正面。現價市盈率約28倍，估值更合理，現時是合適進場時機，建議HK$33.0吸納，上望HK$38，止蝕可定於HK$30。